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如何确定SaaS公司估值?

2020-11-21 01:24二四六天天好彩精选资料图片 人已围观

简介本文看点 根据估值方式,可以把公司分为两类:增长估值的公司和利润估值的公司。由于SaaS企业的大部分价值创造尚未实现,因此大部分SaaS公司的估值基于其增长率。 收入和乘数是企...

本文看点

根据估值方式,可以把公司分为两类:增长估值的公司和利润估值的公司。由于SaaS企业的大部分价值创造尚未实现,因此大部分SaaS公司的估值基于其增长率。

收入和乘数是企业估值的两大数据。与过去17年相比,SaaS公司的乘数普遍显著增长:所有企业的历史乘数中位数为5.5x,如今已接近10x;而前25%的公司的历史乘数中位数为9x,如今最高可达20x。

远期收益乘数通过将当前企业价值除以公司预计未来收入计算得出,意味着投资者对公司“完美执行”其计划的预期持续时长有多久。

原文来自Tomasz Tunguz's Blog,作者Tomasz Tunguz

我今早浏览了软件及服务(Software-as-a-Service,下称SaaS)上市公司列表,看到了它们的远期乘数:云安全服务公司ZScaler:23.1x;云服务公司Okta:21.8x;生命科学服务公司Veeva:18.8x;企业支出管理服务公司Coupa:18.6x;电商平台公司Shopify:17.0x。

通过将当前企业价值除以公司预计未来收入计算得出了这些乘数。但这些数字是什么意思?它们意味着什么?

首先,我们来介绍一下背景。根据估值标准,可将公司分为两种:一种是通过增长估值的公司,另一种是通过利润估值的公司。以上提到的所有公司和绝大多数初创公司都通过增长估值,这是因为这些企业的大部分价值创造尚未实现。

通过利润估值的公司的年增长率在-15%至15%,通常根据其息税折旧摊销前利润进行估值。

由于高增长公司的估值基于其未来潜力而非当前利润,增长率成为了其估值的主要驱动力(具有最高相关性)。换言之,成长型公司根据其未来收入进行估值,也被称为远期收入或未来12个月的收入。

如果一家初创企业进行了首次公开募股,很快会有人批评企业缺少利润。但如果公司业务增长迅速,增长率达30%或以上,利润就不那么重要了。

一个年增长50%的企业在两年内将增长至2.25倍。投资者有信心能在企业成熟的过程中获得这些利润。当然,一条可靠的盈利之路对于确保企业的长期生存非常重要。

要估算一个企业的价值,我们需要两个数据:收入和乘数。一家初创企业要想增加价值,要么增加收入,要么使市场增加其乘数。乘数增加的背后可能有多种原因:效率更高、股票市场状况良好、对管理团队的信任、净留存收益率等。

在过去17年左右的时间里,我一直在追踪SaaS公司的远期收入乘数:所有企业的乘数中位数约为5.5x,排名前25%的公司乘数中位数约为9x。如今,该数据水平大大提高,中位数接近10x,前25%公司的远期收入乘数最高值达到了20x。

现在让我们来谈谈乘数意味着什么。假设我们有一家公司创造了2亿美元的收入,增长率一开始为50%,后来变成了45%,然后是40%,最后是35%。其收入增长线的轨迹即为2亿美元、3亿美元、4.35亿美元、6.09亿美元和8.22亿美元。这家公司值多少钱?

如果我们使用历史前25%公司的乘数中位数,它的价值将是3亿美元x9,也就是27亿美元。如果用当下的乘数计算,其价值为3亿美元x20,即60亿美元。

这些数字结果的基础,建立在公司能够“完美执行”下一年计划的基础上。如果公司表现不佳,乘数将减少;如果它表现出色,乘数可能会增加。

另一个思维实验:想象一下今天的股市回归均值。这意味着当今前25%公司的乘数会降回历史的9x,而我们公司的价值将压缩至27亿美元。

为了使价值达到60亿美元以上,公司需要在未来三年内“完美执行”计划(大多数上市公司都有内部计划和公开计划,两者之间存在很大的容错率):在乘数只有9x的时候,远期收入需要达到8.22亿美元,并且在三年内保持这种水平,届时它将创造6.09亿美元的收入。

如果投资者认为长期历史中位数才是企业估值的正确乘数,那么今天的估值价格将如履薄冰:必须完成三年的“完美执行”。另一方面,如果你认为SaaS公司的交易额应该高于历史平均水平,并且它们的估值都十分合理,那么你只需承担一年的风险。

投资者承担的风险有多大?这完全取决于他们的想法!

那么乘数意味着什么呢?意味着投资者对“完美执行”的预期持续时长有多久。

免责声明:本文来自腾讯新闻客户端自媒体,不代表腾讯网的观点和立场。

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